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金年会官方下载:薄膜电容龙头新能源重塑空间与格局

  薄膜电容技术迭代放缓,国内产品性能指标与海外接近且具有成本优势,国产替代趋势明显。与海外企业相比

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  薄膜电容技术迭代放缓,国内产品性能指标与海外接近且具有成本优势,国产替代趋势明显。与海外企业相比,法拉在近两年资本开支相对激进。行业格局稳定,叠加公司成长属性增强,公司或将进入加速成长期。从传统领域走向新能源,市场空间扩容

  薄膜电容有较强行业延展性,从传统领域的家电、照明等延展至电动车、光伏风电。 2019 年全球电容器市场规模约 203 亿美元,薄膜电容器占 7%。

  早期薄膜电容需求端主要在欧美、日韩,海外企业具有先发优势。 随着国内家电、工控、 电动车、光伏等领域发展,薄膜电容生产端也向国内转移。从产品参数看,我们认为法拉与外资品牌已较为接近。 但从盈利水平看,法拉毛利率、净利率水平均高于海外同类型企业。 国内企业制造优势显著,

  从资本开支看,法拉近几年扩产速度明显快于海外企业。法拉 2020 年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付得现金为 1.32 亿元,同比增加50%,在 2021 年 Q1-3 提升至 2.33 亿元,同比增加 235%。

  法拉专注于薄膜电容产品,对于松下、 TDK,电容器为大集团中的小业务。基美营收结构中占比最大的为固态电容, Nichicon 也包括各种电容器产品。法拉重视自动化生产,自 1983 年引进国外先进技术和设备。 薄膜电容工艺流程复杂,法拉向上游布局金属膜。蒸镀电极具有自我修复功能,安全性更高,法拉自制蒸镀环节,向上游环节布局降低成本。相比其他竞争对手,法拉更注重在新能源的布局, 2020 年新能源营收占比48%。 以 TDK 为例, 2022 财年 Q3 被动元器件下业分布: 汽车、通信、工业设备、其他占比分别为 40.7%、 16.5%、 29.8%、 12.9%。

  公司新能源营收占比有望从 2020 年 48%提升至 2023 年 74%。考虑公司业绩增速、历史估值,给予 2023 年 PE 40X,对应市值 572 亿,目标价 254元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示: 新能源车销量不及预期、客户开拓不顺利、行业竞争加剧、原材料短缺、 测算具有一定主观性仅供参考